September 19, 2021

Le ralentissement de l’emploi rend improbable la déclaration de la Fed en septembre

Mises à jour de l’économie américaine

Un net ralentissement de la croissance de l’emploi aux États-Unis exclut la possibilité que la Réserve fédérale annonce ce mois-ci des plans pour commencer à réduire ses mesures de relance de l’ère pandémique, selon les économistes, alors que la propagation de la variante du coronavirus Delta brouille les perspectives économiques.

À la suite de rapports sur les salaires très solides en juin et juillet, la banque centrale américaine s’est préparée à une réduction cette année de son programme d’achat d’actifs de 120 milliards de dollars par mois, qu’elle a déclaré qu’elle maintiendrait en place jusqu’à ce qu’elle constate “de nouveaux progrès substantiels” vers ses objectifs de emploi maximum et taux d’inflation moyen de 2 pour cent.

Ces gains, associés à la flambée des prix à la consommation aux États-Unis qui a poussé l’inflation à son rythme le plus élevé en 13 ans, ont incité plusieurs présidents régionaux de la Fed à demander qu’un ajustement plus immédiat soit annoncé dès la réunion politique de septembre.

Mais le rapport d’août sur la masse salariale étonnamment faible, qui ne montrait que 235 000 emplois créés le mois dernier contre 1,1 million publié en juillet, a bouleversé ce calendrier et a renforcé les arguments pour que la Fed procède plus prudemment alors qu’elle planifie son retrait des marchés financiers.

« Il y avait ce sentiment que nous allions dans la bonne direction sur le front du marché du travail [but] ce ralentissement de la création d’emplois et le fait que la variante Delta reste un risque de baisse clé est susceptible de favoriser une approche patiente », a déclaré Lydia Boussour, économiste américaine senior chez Oxford Economics.

“Cela exclut une annonce en septembre pour le début d’une réduction des achats d’actifs”, a ajouté Joseph Song, économiste américain senior chez Bank of America. “La question clé pour l’avenir est de savoir s’il s’agit d’une impression unique ou si nous allons continuer à voir une décélération.”

Alors que le taux de chômage est tombé à 5,2% en août contre 5,4% le mois précédent, la variante Delta a porté un coup dur à un certain nombre de secteurs importants qui avaient finalement commencé à se redresser parallèlement à une campagne de vaccination à l’échelle nationale.

L’industrie des loisirs et de l’hôtellerie n’a affiché aucun gain d’emplois pour le mois – une chute brutale compte tenu de l’augmentation mensuelle moyenne de 350 000 postes observée au cours des six derniers mois, selon le Bureau of Labor Statistics.

Les détaillants et les restaurants ont également été contraints de réduire leurs dépenses, enregistrant des pertes d’emplois cumulées d’environ 70 000, et davantage d’Américains ont déclaré le mois dernier qu’ils ne pouvaient pas travailler parce que leur employeur avait fermé ou perdu des affaires en raison de la pandémie. Cette mesure est passée à 5,6 millions en août, contre 5,2 millions en juillet.

Jusqu’au rapport de vendredi, la pression économique causée par la variante Delta n’était pas encore évidente. Jay Powell, président de la Fed, a suggéré fin juillet que la vague actuelle pourrait avoir un effet économique plus modéré, mais l’ampleur du recul du marché du travail du mois dernier a jeté le doute sur ce point de vue.

« À ce jour, nous avons vu les banques centrales en général examiner la variante Delta [and] cela ne les a pas poussés hors de leur voie politique », a déclaré Ellen Gaske, économiste en chef chez PGIM Fixed Income. “Mais les données plus lentes commencent à arriver, et la Fed pourrait devenir plus prudente ici et faire une pause.”

Malgré la faible probabilité d’une décision en septembre, la plupart des économistes et des investisseurs s’attendent toujours à ce que la banque centrale annonce à un moment donné cette année son intention de réduire son soutien.

Lors du symposium de Jackson Hole le mois dernier, Powell a déclaré que le seuil d’inflation pour procéder au ralentissement des achats d’obligations par la banque centrale avait déjà été atteint et qu’il y avait eu des « progrès clairs » sur le front du marché du travail. Il a également exprimé son optimisme quant au fait que de nombreux facteurs dissuadant les travailleurs de pourvoir un nombre record d’offres d’emploi – y compris le manque de garde d’enfants et des allocations de chômage améliorées – sont « probablement en train de s’estomper ».

Les données sur l’emploi d’août présentaient de nouvelles preuves que les pénuries de main-d’œuvre freinent toujours considérablement l’embauche et que les employeurs doivent augmenter les salaires pour attirer de nouvelles personnes. Le salaire horaire moyen a bondi de 0,6% par rapport à juillet, pour une augmentation de 4,3% en glissement annuel – une augmentation Simona Mocuta, économiste principale chez State Street Global Advisors, a souligné à quel point les contraintes d’approvisionnement affectaient la croissance de l’emploi.

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“Il y a un énorme conflit et contradiction ici lorsque vous avez une économie avec plus de 5 millions de personnes employées de moins qu’avant Covid, mais vous avez des offres d’emploi record”, a-t-elle déclaré. “Il est clair qu’il y a des frictions, et personne ne sait combien de temps cela va durer.”

La forte accélération des salaires et les perspectives qu’elle poussera l’inflation globale encore plus haut pourraient également fournir du fourrage aux responsables qui s’inquiètent des pressions élevées sur les prix et ont plaidé pour un retrait du soutien monétaire, a averti Peter Williams d’Evercore ISI. Il s’attend désormais à des divisions plus marquées au sein de la Fed concernant les perspectives économiques.

Le débat se concentre maintenant sur la question de savoir si la Fed sera suffisamment confiante quant à la reprise du marché du travail pour annoncer un ralentissement lors de sa réunion de novembre, alors qu’elle n’aura plus qu’un rapport sur l’emploi à analyser. Constance Hunter, économiste en chef chez KPMG, a déclaré qu’un avis de décembre était plus probable à un moment d’incertitude aussi extrême.

“Aucun d’entre nous ne sait avec certitude si ce nombre est le début d’une nouvelle tendance ou d’un soubresaut”, a ajouté Paul Ashworth, économiste en chef américain chez Capital Economics. “Tout ce que vous pouvez faire, c’est attendre.”